作者|韋新泉

本期反做空研究中心整理了31家企業(yè)的評級報告，其中有18家企業(yè)評級展望為穩(wěn)定，有2家企業(yè)信用等級被下調(diào)，分別是奧園集團、雪松實業(yè)。同時還有3家公司名稱變更，其中1家經(jīng)營范圍也發(fā)生變更，為零陵城建。6家企業(yè)存在高層人事或股權(quán)變動情況。此外有2家企業(yè)被列為被執(zhí)行人，分別是平?jīng)鑫穆煤桶岔槆Y。

從上方的表格中我們可以看出，18家企業(yè)的總債務(wù)為19673.03億元，短期債務(wù)為4624.12億元。其中中國華電總債務(wù)及短期債務(wù)均超千億，分別為4871.2億元和1673.3億元；武漢地鐵短期債務(wù)在18家企業(yè)中***少，僅為3.08億元，總債務(wù)為2479.01億元。同時還有兩家企業(yè)總債務(wù)超2000億元，分別為廣西交投總債務(wù)2765.12億元、短期債務(wù)479.5億元；湖南高速總債務(wù)3729.72億元，短期債務(wù)365.52億元。武漢地鐵短期債務(wù)比***低，僅為0.01%；中材國際***高，為69.38%。18家企業(yè)的剩余授信額度共計21904.37億元。其中有4家企業(yè)剩余授信額度超千億，間接融資渠道通暢。

從在建項目及擬建項目方面看，18家企業(yè)的在建項目總投資為16470.55億元，已投資8636.14億元，還需投資7834.41億元。有8家企業(yè)存在擬建項目，共需資金投資3860.37億元，其中2家企業(yè)的擬建項目投資超千億元。18家企業(yè)在建及擬建項目共需投資11694.78億元。

本期評級精要較長，公司的具體情況還請各位讀者耐心瀏覽。如若需評級報告，可添加文章末尾的微信以提供個人名片或聯(lián)系方式，我們可以打包提供。

機構(gòu)名稱解釋：

中誠信：中誠信國際信用評級有限責任公司

聯(lián)合資信：聯(lián)合資信評估股份有限公司

新世紀：上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司

大公國際：大公國際資信評估有限公司

東方金誠：東方金誠國際信用評估有限公司

中證鵬元：中正鵬元資信評估有限公司

公司名稱解釋：

吉首華泰：吉首華泰國有資產(chǎn)投資管理有限責任公司

如皋城發(fā)：如皋市城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司

廣西交投：廣西交通投資集團有限公司

金壇控股：江蘇金壇投資控股有限公司

武漢地鐵：武漢地鐵集團有限公司

河南交投：河南交通投資集團有限公司

金龍湖控股：徐州金龍湖控股集團有限公司

奧園集團：奧園集團有限公司

中海集團：中海企業(yè)發(fā)展集團有限公司

雪松實業(yè)：雪松實業(yè)集團有限公司

西安水務(wù)：西安水務(wù)(集團)有限責任公司

宿遷城投：宿遷市城市建設(shè)投資（集團）有限公司

昆明產(chǎn)投：昆明產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資有限責任公司

廣州水投：廣州市水務(wù)投資集團有限公司

常州軌交：常州市軌道交通發(fā)展有限公司

零陵城建：永州市零陵城建投資有限公司

洛陽國宏：洛陽國宏投資控股集團有限公司

河南路橋：河南省路橋建設(shè)集團有限公司

恒逸集團：浙江恒逸集團有限公司

首農(nóng)集團：北京首農(nóng)食品集團有限公司

濱海建投：天津濱海新區(qū)建設(shè)投資集團有限公司

山東宏橋：山東宏橋新型材料有限公司

中材國際：中國中材國際工程股份有限公司

南昌工控：南昌工業(yè)控股集團有限公司

中國華電：中國華電集團有限公司

文旅匯金：龍巖文旅匯金發(fā)展集團有限公司

湖南天易：湖南天易集團有限公司

平?jīng)鑫穆茫浩經(jīng)鑫幕糜萎a(chǎn)業(yè)投資集團有限責任公司

安順國資：安順市國有資產(chǎn)管理有限公司

湖南高速：湖南高速公路集團有限公司

成都新開元：成都新開元城市建設(shè)投資有限公司

2家信用等級下調(diào)，評級展望為負面

聯(lián)合資信：資產(chǎn)流動性欠佳，奧園集團被下調(diào)信用等級

11月18日，聯(lián)合資信發(fā)表一則下調(diào)奧園集團信用等級的公告。

公告表明，截至2021年6月末，公司總債務(wù)為751.38億元，其中短期債務(wù)規(guī)模363.67億元，占總債務(wù)的48.40%。受到外部環(huán)境的影響，公司再融資能力衰弱。目前，公司通過轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等方式積極籌措資金以改善流動性，但相關(guān)資產(chǎn)處置進度存在不穩(wěn)性。受到上述因素的影響，聯(lián)合資信將奧園的主體信用等級由上次評級(2021年6月8日）的AAA下調(diào)為AA+,“19奧園02”、“20奧園01”、“20奧園02”、“21奧園債”等債券的債項信用等級由上次評級(2021年6月8日）的AAA下調(diào)為AA+,評級展望為負面。

聯(lián)合資信：股份累計質(zhì)押率高達97.44%，雪松實業(yè)被下調(diào)信用等級

11月19日，聯(lián)合資信發(fā)表一則下調(diào)雪松實業(yè)信用等級的公告。

公告表明，截至2021年9月末，雪松實業(yè)受限資產(chǎn)為267.89億元。同期末，公司及下屬子公司合計持有淄博齊翔騰達化工股份有限公司的股份累計質(zhì)押率為81.51%；公司及子公司合計持有雪松發(fā)展股份有限公司的股份累計質(zhì)押率高達97.44%。整理看來，公司受限資產(chǎn)規(guī)模大，資產(chǎn)流動性欠佳。同年10月，中國證監(jiān)會對雪松發(fā)展股份有限公司立案，是因為該公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)；11月淄博齊翔石油化工集團有限公司因涉嫌內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。

受到上述因素的影響，聯(lián)合資信將雪松實業(yè)的主體信用等級由上次評級的AA+下調(diào)為AA-，“19雪松01”的債項信用等級由上次評級的AA+下調(diào)為AA-，評級展望為負面。

2家被列為被執(zhí)行人，將持續(xù)關(guān)注后續(xù)進展

中證鵬元：未支付***后一期融資租賃租金，平?jīng)鑫穆帽涣袨楸粓?zhí)行人

11月22日，中證鵬元發(fā)布一則關(guān)注平?jīng)鑫穆昧袨楸粓?zhí)行人的公告。

公告表明，平?jīng)鑫穆脹]有向長江租賃簽訂融資租賃合同支付***后一期融資租賃租金，從而被列為被執(zhí)行人。中證鵬元認為此次事件會影響的日常經(jīng)營，并且會繼續(xù)關(guān)注該事件的后續(xù)進展。

中證鵬元：對外擔保執(zhí)行標的1.18億元，安順國資為被執(zhí)行人

11月23日，中證鵬元發(fā)布一則關(guān)于關(guān)注安順國資被列為被執(zhí)行人的公告。

公告表明，安順國資因為對外擔保被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的11,824.23萬元。中證鵬元認為上述事件會對公司日常經(jīng)營產(chǎn)生不良影響，且會繼續(xù)關(guān)注該事件的后續(xù)進展。

3家公司名稱變更，不影響正常經(jīng)營

中誠信：洛陽國宏名稱變更，不影響公司日常經(jīng)營

11月25日，中誠信發(fā)布一則確認洛陽國宏投資控股集團有限公司的信用等級的公告。

公告表明，洛陽國宏名稱已由“洛陽國宏投資集團有限公司”變更為“洛陽國宏投資控股集團有限公司”。中誠信認為此次公司名稱變更不影響洛陽國宏日常經(jīng)營，將洛陽國宏的主體信用等級評為AA，“19國宏投資MTN001”、“19國宏01”、“20國宏01”、“21國宏01”和“21國宏02”等債券的債項信用等級評為AA，“21國宏投資CP001”的債項信用等級評為A-1。

聯(lián)合資信：常州軌交變更公司名稱，不影響日常經(jīng)營

11月24日，聯(lián)合資信發(fā)布一則關(guān)于常州軌交變更公司名稱的公告。

公告表明，公司名稱已由常州市軌道交通發(fā)展有限公司變更為常州地鐵集團有限公司。聯(lián)合資信認為，此次公司名稱變更不會影響公司日常經(jīng)營。

聯(lián)合資信：零陵城建公司名稱及經(jīng)營范圍變更，不影響日常經(jīng)營

11月24日，聯(lián)合資信發(fā)布一則零陵城建公司名稱及經(jīng)營范圍變更的公告。

公告表明，零陵城建的名稱已由“永州市零陵城建投資有限公司”變更為“永州瀟湘源城市發(fā)展集團有限公司”，經(jīng)營范圍由“籌措、管理、營運城建資金、招商引資、物資貿(mào)易、引進外資、物業(yè)管理、土地整理與開發(fā)；國有資產(chǎn)經(jīng)營管理、政策性住房建設(shè)、環(huán)境污染防治、城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資及開發(fā)建設(shè)（以上經(jīng)營項目國家禁止經(jīng)營的除外，涉及行政許可的憑有效許可證經(jīng)營）”變更為“籌措、管理、營運城建資金、招商引資、物資貿(mào)易、引進外資、物業(yè)管理、土地整理與開發(fā)；國有資產(chǎn)經(jīng)營管理、政策性住房建設(shè)、環(huán)境污染防治、城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資及開發(fā)建設(shè)；礦產(chǎn)資源（非煤礦山）開采；新能源技術(shù)開發(fā)、咨詢、交流、轉(zhuǎn)讓、推廣服務(wù)（以上經(jīng)營項目國家禁止經(jīng)營的除外，涉及行政許可的憑有效許可證經(jīng)營）。

此次，公司名稱及經(jīng)營范圍變更不會對公司日常經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

6家股東及高層人事變更，將持續(xù)關(guān)注后續(xù)影響

聯(lián)合資信：西安水務(wù)法定代表人變動，將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)影響

11月23日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關(guān)于西安水務(wù)法定代表人、董事長變更的公告

公告表明，西安水務(wù)法定代表人、董事長由石衛(wèi)平變更為賀瑞林。聯(lián)合資信將會繼續(xù)關(guān)注此次公司人事變動可能給公司經(jīng)營與管理帶來的影響。

聯(lián)合資信：宿遷城投高層人事變動，將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)影響

11月23日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關(guān)于宿遷城投董事、監(jiān)事、高級管理人員及信息披露負責人發(fā)生變動的公告。

公告表明，宿遷城投董事長由單成武變更為孫恩杰，單成武、徐小磊、周健和張小彬不再擔任公司董事，新增王振波、彭金標、王興珠和丁伯康為外部董事，陳威被選舉為職工董事；吳洪輪任公司監(jiān)事會主席，不再擔任副總經(jīng)理職務(wù)。房茂林、杜愛民、張淑云、張軍和杜冰毅不再擔任監(jiān)事，徐錦玉、趙曉建任監(jiān)事，馮艷麗、趙青宇任職工監(jiān)事；冒文任副總經(jīng)理職務(wù)；信息披露負責人變更為冒文。聯(lián)合資信將繼續(xù)關(guān)注此次公司人事變動對公司經(jīng)營的影響。

聯(lián)合資信：昆明產(chǎn)投董事長變更，不影響日常經(jīng)營

11月24日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關(guān)于昆明產(chǎn)投董事長變更的公告。

公告表明，昆明產(chǎn)投董事長已變更為苗獻軍。聯(lián)合資信認為，此次昆明產(chǎn)投董事長變更不影響公司正常經(jīng)營。

聯(lián)合資信：廣州水投控股股東變更，將關(guān)注后續(xù)影響

11月24日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關(guān)于廣州水投控股股東變更的公告。

公告表明，廣州市人民政府將廣州水投100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至廣州市城市建設(shè)投資集團有限公司。當股權(quán)完成劃轉(zhuǎn)之后，廣州水投的控股股東會變更為廣州市城市建設(shè)投資集團有限公司，實際控制人還是廣州市人民政府。聯(lián)合資信將會繼續(xù)關(guān)注此次控股股東變更對廣州水投的影響。

聯(lián)合資信：濱海建投董事變動，將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)影響

11月25日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關(guān)于濱海建投董事變動的公告。

公告表明，濱海建投董事會成員為杜忠曉、時勝強、富閩魯、周建、田昆如、陳向娟、梁雪萍，鄭玉昕、邵雨鷗、宋穎怡不再擔任公司董事。聯(lián)合資信將會繼續(xù)關(guān)注此次董事變動對公司帶來的可能性影響。

大公國際：成都新開元高層人事變動，不影響公司正常經(jīng)營

11月26日，大公國際發(fā)表一則關(guān)于成都新開元高層人事變動的公告。

公告表明，成都新開元董事長已由李占彪更變?yōu)閺埑缌x，公司董事由李占彪、朱章林和趙亞輝變動為張崇義、鄭祖成和魏國慶。孫熙辭去職工董事職位，楊麗萍被選舉為職工董事。周萍已辭去職工董事職位，陳雪擔任職工董事、監(jiān)事主席。公司職工監(jiān)事由魏慶軍變更為龔睿。公司監(jiān)事已劉旭變更為李翔。此外，公司總經(jīng)理已由朱章林變更為鄭祖成。此次公司人事變動不影響公司日常經(jīng)營。

多家城建企業(yè)或面臨短期償債壓力

中誠信：貨幣資金/短期債務(wù)為0.52，吉首華泰短期債務(wù)壓力較大

11月4日，中誠信發(fā)表報告，將吉首華泰的主體信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。此次評級結(jié)果有效期為2021年11月04日至2022年11月03日。

吉首華泰是湘西州重要的國有資產(chǎn)運營主體及市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，主要業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理、自來水供應(yīng)和旅游資源開發(fā)。2018年至2020年，吉首華泰營業(yè)收入分別為5.23億元、5.98億元、6.43億元，凈利潤分別為0.69億元、0.67億元、0.64億元。截至2021年6月末，公司獲得授信額度為99.69億元，剩余額度為50.49億元。

截至2021年6月底，公司資產(chǎn)負債率為49.91%，總債務(wù)為74.37億元，其中短期債務(wù)為22.06億元，貨幣資金為11.36億元，短期內(nèi)公司面臨一定的償債壓力。同期末，公司應(yīng)收賬款為6.16億元，存貨為77.73億元，其他應(yīng)收款為38.17億元，公司存貨及應(yīng)收類款共占總資產(chǎn)的62.72%、此外，公司受限資產(chǎn)為63.01億元，占總資產(chǎn)的32.38%。整體看來，公司被占用資產(chǎn)規(guī)模較大，公司資產(chǎn)流動性欠佳。

截至2021年6月末，公司主要在建代建項目總投資為30.55億元，已投資20.69億元，還需投資9.86億元。公司在建土地開發(fā)整理項目總投資為5.80億元，已投資5.79億元。公司在建房地產(chǎn)項目總投資為1.70億元，已投資0.88億元，還需投資0.82億元。公司在旅游業(yè)務(wù)方面的在建項目總投資為4.05億元，已投資2.50億元，還需投資1.55億元。此外，公司在供水方面的在建項目總投資為2.51億元，已投資1.93億元。隨著這些項目的推進，未來公司面臨一定的投資壓力。

中誠信：存貨及應(yīng)收類款占總資產(chǎn)的79.76%，如皋城發(fā)資產(chǎn)流動性欠佳

11月8日，中誠信發(fā)表報告，將“如皋市城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（***期）”的債項信用等級評為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

如皋城發(fā)是如皋市重要的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體和資產(chǎn)經(jīng)營主體，主要業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、園區(qū)運營、景區(qū)經(jīng)營、勘察設(shè)計。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為17.10億元、19.15億元、20.09億元，凈利潤分別為2.10億元、3.38億元、3.29億元。這三年，公司獲得政府給予的財政補貼分別為0.79億元、1.26億元、1.30億元。截至2021年6月末，公司收到授信額度共計122.23億元，其中還可使用額度為25.91億元。

截至2021年6月末，公司總債務(wù)為135.47億元，短期債務(wù)為35.79億元，貨幣資金為30.67億元。同期末，公司受限資產(chǎn)為58.53億元，占總資產(chǎn)的19.16%。公司存貨為188.96億元，其他應(yīng)收款為46.38億元，應(yīng)收賬款為8.34億元，公司存貨及應(yīng)收類款共占總資產(chǎn)的79.76%。公司資產(chǎn)以存貨及應(yīng)收類款為主，資產(chǎn)流動性欠佳。此外，公司對外擔保金額為56.03億元，占所有者權(quán)益的36.48%，或面臨較大的代償風險。

截至 2021年6月末，公司主要在建的工程建設(shè)項目總投資57.91億元，已投資39.61億元，還需投入18.30億元，擬建工程建設(shè)項目投資金額為13.07億元。公司在建保障房項目總投資14.45億元，已投資6.38億元，未來還需投資8.07億元，擬建保障房項目總投資為12.70億元。此外，公司在建自營項目總投資為3.50億元，已投資0.79億元，還需投資2.71億元。未來公司或面臨一定的投資壓力。

中誠信：短期債務(wù)占總債務(wù)50.12%，金壇控股或有短期償債壓力

11月17日，中誠信發(fā)表報告，將“江蘇金壇投資控股有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第二期）”的品種一和品種二的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

金壇控股是金壇區(qū)重要的國有資產(chǎn)運營商，主要業(yè)務(wù)包括工程施工、委托代建、國有資產(chǎn)運營和產(chǎn)業(yè)投資。2021年上半年，公司新簽施工項目合同共7個，合同金額為22.30億元。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為19.29億元、21.61億元、36.02億元，凈利潤分別為1.52億元、2.12億元、5.44億元。截至2021年6月末，公司得到授信額度為171.11億元，其中還可使用額度為20.03億元。

截至2021年6月末，公司總債務(wù)為270.37億元，其中短期債務(wù)135.50億元，占總債務(wù)的比例為50.12%，貨幣資金為73.19億元。公司債務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善，短期內(nèi)面臨一定的償債壓力。同期末，公司應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款合計98.59億元，占總資產(chǎn)20.29%，公司受限資產(chǎn)為105.81億元，占當期末總資產(chǎn)的23.50%。整體看來，公司被占用資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)流動性欠佳。此外，公司對外擔保余額為7.41億元，占凈資產(chǎn)的4.19%，公司或有負債風險。

同期末，公司在建自營項目總投資為49.23億元，已投資34.44億元，還需投資14.79億元；公司在建代建工程項目總投資為9.80億元，已投資6.14億元，未來還需投資3.66億元，未來公司面臨一定的投資壓力。

東方金誠：存貨及應(yīng)收類款共占流動資產(chǎn)的55.79%，南昌工控資產(chǎn)流動性一般

11月19日，東方金誠發(fā)表報告，將南昌工控的主體信用等級評為AAA，與2021年6月8日的評級結(jié)果一致，“南昌工業(yè)控股集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（***期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

南昌工控是一家主要從事產(chǎn)業(yè)投資、土地資產(chǎn)運作、房地產(chǎn)開發(fā)、類金融服務(wù)、商品生產(chǎn)銷售和工程施工等業(yè)務(wù)的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為20.80億元、40.02億元、79.91億元，利潤總額分別為1.58億元、2.22億元、12.50億元。

截至2020年末，公司主要在建園區(qū)項目總投資為66.74億元，已投資35.58億元，還需投資31.16億元，擬建園區(qū)項目投資金額為15億元。截至2021年6月末，公司總債務(wù)為285億元，短期有息債務(wù)為74.26億元，貨幣資為101.90億元。同期末，公司存貨為60.12億元，其他應(yīng)收款為81.35億元，應(yīng)收賬款為27.21億元，公司存貨及應(yīng)收類款共占流動資產(chǎn)的55.82%。

聯(lián)合資信：對外擔保比率為17.70%，金龍湖控股或有負債風險可控

11月3日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將徐州金龍湖控股的主體信用等級評為AA，與2021年7月28日的評級結(jié)果一致，“徐州金龍湖控股集團有限公司2021年度第三期中期票據(jù)”的債項信用等級評為AA+，評級展望為穩(wěn)定。徐州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司為本期票據(jù)提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

金龍湖控股是一家從事土地一級開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及園區(qū)運營主體的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為9.51億元、12.48億元、14.73億元，利潤總額分別為1.02億元、2.23億元、3.49億元。截至2021年6月底，公司收到授信額度為328.56億元，其中還可使用額度為105.53億元。

截至2021年6月末，公司資產(chǎn)負債率為63.78%，總債務(wù)為220.30億元，短期債務(wù)為47.15億元，現(xiàn)金類資產(chǎn)為77.47億元。公司存貨為73.70億元，其他應(yīng)收款為45.79億元，應(yīng)收賬款為26.34億元。公司存貨及應(yīng)收類款共占總資產(chǎn)的40.02%。整體看來公司資產(chǎn)被占用資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)流動性受到一定影響。截至2021年6月底，公司對外擔保余額23.36億元，擔保比率為17.70%，被擔保公司均為徐州經(jīng)開區(qū)國有企業(yè)，或有負債風險可控。

同期末，公司在建代建項目投資金額為9.15億元，已投資7.83億元，擬建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目總投資為34.50億元；在建安置房項目總投資為68.85億元，已投資36.22億元。公司在建工業(yè)廠房及配套項目投資金額為130億元，已投資63.80億元。此外，公司其他擬建工程項目總投資為31億元。未來公司或存在一定的投資壓力。徐州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司全部債務(wù)385.36億元，全部債務(wù)資本化比率為65.21%。

聯(lián)合資信：短期債務(wù)占總債務(wù)的58.18%，河南路橋或?qū)⒚媾R短期償債壓力

11月24日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將河南路橋的主體信用等級評為AA，“21河南路橋CP001（鄉(xiāng)村振興）”的債項信用等級評為A-1，與2021年8月17日的評級結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。

河南路橋是河南省商丘市國有控股的建筑施工企業(yè)，主要業(yè)務(wù)涉及工程結(jié)算、商品銷售。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為45.03億元、49.03億元、59.38億元，利潤總額分別為4.02億元、4.16億元、5.51億元。截至2021年9月底，公司共獲授信額度為192.53億元，剩余額度為112.04億元。

2021年9月底，公司資產(chǎn)負債率為64.32%，總債務(wù)為117.06億元，短期債務(wù)為68.11億元，占總債務(wù)的58.18%。現(xiàn)金類資產(chǎn)為46.39億元。同期末，公司對外擔保金額為13.15億元。同期末，公司存貨為21.16億元，應(yīng)收賬款為15.75億元，其他應(yīng)收款為7.01億元，公司存貨及應(yīng)收類款共占流動資產(chǎn)的42.92%。此外，公司受限資產(chǎn)為34.24億元，占總資產(chǎn)的14.33%。

截至2021年9月末，公司在建總承包項目總投資為87.54億元，已投資33.84億元，還需投資53.7億元。公司在建PPP項目總投資額為129.75億元，已投資75.84億元，還需投資53.91億元。未來公司或面臨一定的投資壓力。

聯(lián)合資信：新簽海外業(yè)務(wù)合同占比高達62.04%，中材國際或面臨海外經(jīng)營風險

11月25日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將中材國際的主體信用等級評為AAA，與2021年8月17日的評級結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。

中材國際全球***的水泥工程建設(shè)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括水泥工程、多元化工程和裝備制造。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為215.01億元、243.74億元、224.92億元，利潤總額分別為17.00億元、18.04億元、13.60億元。截至2021年9月底，公司收到授信總額為495.68億元，其中還可使用額度為199.82億元。

截至2021年9月末，公司工程建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同總額250.61億元，其中海外業(yè)務(wù)新簽合同額占總合同額的比例為62.04%，公司會面臨一定的海外經(jīng)營風險。同年10月末，公司在建環(huán)保工程項目總施工合同金額為24.51億元，已投資18.78億元。

中證鵬元：存貨占流動資產(chǎn)的82.08%，湖南天易資產(chǎn)流動性欠佳

11月10日，中證鵬元發(fā)表報告，將湖南天易的主體信用等級評為AA+，“湖南天易集團有限公司2021年***期公司債券”的債項信用等級評為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

湖南天易是株洲市高新區(qū)城市開發(fā)的重要投融資和建設(shè)主體，主要包括土地以及開發(fā)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、景區(qū)運營、住宅即商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)、租賃以及商業(yè)招租管理。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為23.37億元、26.34億元、49.38億元，利潤總額分別為3.62億元、3.72億元、4.59億元。

截至2020年末，公司在建工業(yè)廠房開發(fā)項目總投資93.78億元，已投資64.87億元，還需投入資金28.91億元，擬建工業(yè)廠房開發(fā)項目投資35億元。公司在建住宅及商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)項目總投資為26.57億元，已投資12.80億元，還需投資13.77億元。公司在建代建項目總投資為73.25億元，已投資55.58億元，還需投資17.67億元。公司存在一定的投資壓力。

同期末，公司EBITDA利息保障倍數(shù)為0.33，面臨較大的償付壓力。截至2021年6月末，公司對外擔保金額為15.21億元，占所有者權(quán)益的6.32%，或有代償風險。截至2021年9月末，公司存貨為246.67億元，占流動資產(chǎn)的82.08%，受限資產(chǎn)為89.83億元，占總資產(chǎn)的16.67%。整體看來公司的資產(chǎn)流動性欠佳。

4家交通企業(yè)或?qū)⒚媾R較大投資壓力

中誠信：未來項目還需超4000億資金，廣西交投或面臨較大投資壓力

11月15日，中誠信發(fā)表報告，將“廣西交通投資集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第二期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

廣西交投是廣西***主要的交通基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)運營主體，主要業(yè)務(wù)涉及高速公路及鐵路項目的投資、建設(shè)和運營，成品油和大宗建材銷售等領(lǐng)域。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為263.15億元、480.38億元、472.93億元，凈利潤分別為6.88億元、7.08億元、1.69億元。截至2021年6月末，公司獲得授信額度共計5595.97億元，其中還可使用額度達2434.58億元。

截至2021年6月末，公司資產(chǎn)負債率為65.63%，總債務(wù)為2765.12億元，短期債務(wù)為479.50億元，可使用貨幣資金為252.60億元，短期內(nèi)公司面臨較大的償債壓力。同期末，公司受限資產(chǎn)為2500.26億元，占總資產(chǎn)的50.26%，公司對外擔保金額為129.02億元，占凈資產(chǎn)的7.55%，整體看來公司資產(chǎn)流動性欠佳，或面臨一定的負債風險。

公司在建高速公路項目總投資為資為1979.64億元，已完成投資397.44億元，還需投資1582.20億元，擬建公路項目總投資為862.90億元。公司子公司廣西鐵路投資集團有限公司投參與的在建鐵路項目共9個，需投資1399.68億元，已投資342.64億元，還需投資1057.04億元，擬建鐵路項目投資金額為資1412.91億元億元。隨著項目的推進，公司面臨較大的投資壓力。

中誠信：短期債務(wù)/總債務(wù)為0.001，武漢地鐵債務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理

11月19日，中誠信發(fā)表報告，將武漢地鐵的主體信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。此次評級結(jié)果有效期限為2021年11月19日至2022年2月22日。

武漢地鐵是武漢市主要的城市軌道交通項目建設(shè)和運營主體，主要業(yè)務(wù)包括地鐵運營、土地一級開發(fā)、物業(yè)租賃、廣告代理等。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為102.55億元、90.28億元、84.74億元，凈利潤分別為14.36億元、15.65億元、16.68億元。這三年，公司獲得政府補助性資金共計17.13億元。截至2021年9月末，公司收到授信額度共計3029億元，其中還未使用額度為865億元。

截至2021年9月底，公司資產(chǎn)負債率為68.96%，總負債為2843.31億元，總債務(wù)為2479.01億元，短期債務(wù)為3.08億元，貨幣資金為146.91億元。

同期末，公司在建物業(yè)項目總投資為114.93億元，已投資76.44億元，還需投資38.49億元，擬建物業(yè)項目總投資為12.33億元，已投資0.04億元，未來需投資12.29億元。公司主要在建軌道交通項目總投資為1718.09億元，已投資852.36億元，還需投資金額為865.73億元。此外，軌道交通沿線主要地塊計劃開發(fā)成本為460.32億元，已投入228.97億元，未來需投入231.35億元。未來公司面臨較大的投資壓力。

新世紀：剩余授信額度超千億，河南交投間接融資渠道通暢

11月11日，新世紀發(fā)表報告，將河南交投的主體信用等級評為AAA，“河南交通投資集團有限公司面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行2021年可續(xù)期公司債券（第二期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

河南交投是河南省從事高速公路建設(shè)和運營的兩大投融資主體之一，具有較強的綜合競爭力。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為142.74億元、160.55億元、140.41億元，凈利潤分別為21.53億元、26.15億元、15.40億元。2021年6月末公司獲得授信額度共計3025.57億元，其中剩余額度1752.90億元。

2020年末，公司受限資產(chǎn)規(guī)模1322.11億元，占總資產(chǎn)的68.10%，其中路產(chǎn)收費權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)被抵質(zhì)押，這會擠壓公司的融資空間。截至2021年6月末，公司剛性債務(wù)為1252.77億元，短期剛性債務(wù)為108.14億元，貨幣資金為50.07億元。

同期末，公司在建高速公路項目總投入金額為590.07億元，已投資85.98億元，未來還需出資504.09億元。此外，公司參與投建的河南省“13445工程”中的18個項目，總投資共計約為1414億元。同期末，公司房地產(chǎn)在建項目總投資為61.76億元，已投資33.82億元，還需投資27.94億元。未來公司面臨較大的投資壓力。

大公國際：受限資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的240.06%，湖南高速資產(chǎn)流動性欠佳

11月10日，大公國際發(fā)表報告，將湖南高速的主體信用等級評為AAA，與2021年8月20日的評級結(jié)果一致，“湖南高速2021年公開發(fā)行公司債券（面向?qū)I(yè)投資者）（第二期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

湖南高速是湖南省重要的高速公路投資運營主體，主要業(yè)務(wù)涉及商品銷售業(yè)、車輛通行費。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為141.38億元、156.45億元、138.58億元，凈利潤分別為5.10億元、5.63億元、6.85億元。截至2021年6月末，公司收到授信額度共計6674.95億元，剩余額度為2604.37億元。

2018年至2020年，公司期間費用占營業(yè)收入的比例分別為90.19%、85.65%、112.87%。這三年，公司得到的政府補助分別為117.09萬元、0.01億元和50.20億元。這三年公司期間費用規(guī)模大，政府補助是利潤的重要補充。截至2021年6月末，公司資產(chǎn)負債率為65.99%，總有息債務(wù)為3729.72億元，總有息債務(wù)為365.52億元，其中短期有息債務(wù)為365.52億元，貨幣資金為164.94億元。

同期末，公司自營的在建項目包括8條高速公路（含連接線），總投資金額為426.72億元，已投資200.82億元，還需投資225.90億元。公司與社會資本合作在建項目總投資約為109.24億元。未來公司面臨一定的投資壓力。此外，公司受限資產(chǎn)為5056.34億元，占總資產(chǎn)的81.64%，占凈資產(chǎn)的240.06%，公司資產(chǎn)流動性欠佳。

2家能源化工企業(yè)間接融資渠道通暢

聯(lián)合資信：資產(chǎn)負債率高達71.64%，恒逸集團或有償債壓力

11月15日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將恒逸集團的主體信用等級評為AA+，跟2021年10月20日的評級結(jié)果一致，“浙江恒逸集團有限公司2021年度第四期短期融資券”的債項信用等級評為A-1，評級展望為穩(wěn)定。

恒逸集團是一家主要從事PTA、PET、DTY、成品油及煉化化工品等產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為940.56億元、869.49億元、925.85億元，利潤總額分別為20.18億元、43.91億元、40.74億元。截至2021年6月底，公司獲得授信總額為853.46億元，剩余額度264.98億元。

截至2021年9月末，公司資產(chǎn)負債率為71.64%，總債務(wù)為762.57億元，短期債務(wù)為505.96億元，占總債務(wù)的66.35%，現(xiàn)金短期債務(wù)比為0.36倍。據(jù)悉2021年至2023年，公司需償還的到期債券金額共計103.84億元。短期內(nèi)公司面臨較大的償債壓力。此外，公司對外擔保金額為11.71億元，或有代償風險。

東方金誠：剩余授信額度約為9732億元，中國華電現(xiàn)金調(diào)配能力強

11月19日，東方金誠發(fā)表報告，將中國華電的主體信用等級評為AAA，“中國華電集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第四期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

中國華電是一家主要從事電力生產(chǎn)和銷售、煤炭開采銷售、電力工程技術(shù)、金融等業(yè)務(wù)的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為2129億元、2318億元、2353億元，利潤總額分別為82.28億元、122.84億元、189.83億元。截至2021年6月末，公司收到授信總額約為13496億元，剩余額度約為9732億元。

截至2020年末，公司資產(chǎn)負債率為69.32%，全部債務(wù)為4871.24億元，短期有息債務(wù)為1673.35億元，占全部債務(wù)的34.35%，貨幣資金為152.03億元。同期末，公司在建電源項目總投資為1361.81億元，已投資433.29億元，還需投資928.52億元。截至2021年6月末，公司存貨為103.23億元，應(yīng)收賬款為518.04億元，它們共占流動資產(chǎn)的45.92%。此外，隨著煤炭價格的快速回升，對公司的盈利或受到一定的的影響。

4家企業(yè)或需關(guān)注債務(wù)問題

聯(lián)合資信：在建及擬建項目還需投資76.75億元，山東宏橋或有投資壓力

11月25日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將山東宏橋的主體信用等級評級為AA+，與2021年8月5日的評級結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。

山東宏橋是中國主要的鋁生產(chǎn)企業(yè)之一，具有較強的綜合競爭力。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為886.11億元、838.16億元、867.17億元，利潤總額分別為56.88億元、68.31億元、131.92億元。2021年9月末，公司收到授信總額約為597.58億元，剩余額度為227.66億元。

截至2021年1月至9月末，公司前五大客戶銷售金額達475.61億元，占比為58.25%。截至2021年9月末，公司在建項目總投資為136.68億元，已投資76.93億元，還需投資59.75億元。此外，公司擬建項目投資約為17億元。未來公司存在一定的投資壓力。

同期末，公司全部債務(wù)為570.80億元，其中短期債務(wù)為346.23億元，占總債務(wù)的60.66%，貨幣資金為499.28億元，受限資產(chǎn)為81.22億元，占總資產(chǎn)的4.56%。公司對中國宏橋借款提供合計5.35億美元的擔保。此外，煤炭、陽極炭塊及電力等價格上漲，公司或面臨一定的成本壓力。

聯(lián)合資信：被占用資產(chǎn)規(guī)模達69.43%，首農(nóng)集團資產(chǎn)流動性受到一定影響

11月17日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將首農(nóng)集團的主體信用等級評為AAA，與2021年7月23日的評級結(jié)果一致，“北京首農(nóng)食品集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行可續(xù)期公司債券（第三期）”的債項信用等級評級為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

首農(nóng)集團是北京市國資委下屬***的涉農(nóng)都市型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團，主要業(yè)務(wù)可分為食品制造加工與商貿(mào)服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)牧業(yè)、物產(chǎn)物流業(yè)和其他業(yè)務(wù)四大板塊。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為1265.98億元、1422.03億元、1569.42億元，利潤總額分別為40.14億元、43.43億元、45.77億元。截至2021年9月底，公司獲得授信額度合計2845.80億元，剩余額度為2361.37億元。

2018年至2020年，公司期間費用率分別為8.14%、7.98%和6.68%。這三年，公司營業(yè)外收入分別為別為13.45億元、12.90億元和9.58億元，這些收入主要來自政府補貼。公司的期間費用率較高，對利潤形成一定的侵蝕，需提升期間費用的控制能力，公司還需提升盈利能力。截至2020年末，公司其他權(quán)益工具、未分配利潤和少數(shù)股東權(quán)益共占所有者權(quán)益的62.81%，所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較弱。

同期末，公司存貨為474.11億元，應(yīng)收賬款為46.54億元，其他應(yīng)收款87.73億元，公司存貨及應(yīng)收類款共占流動資產(chǎn)的69.43%。公司被占用資產(chǎn)規(guī)模較大，會對營業(yè)資金形成顯著的占用，資產(chǎn)流動性受到一定影響。截至2021年9月底，公司全部債務(wù)為633.44億元，比年初增長11.78%，短期債務(wù)為341.99億元，占總債務(wù)的53.99%，現(xiàn)金類資產(chǎn)為180.31億元。此外，公司對外擔保金額為15.05億元，占凈資產(chǎn)的2.68%。

聯(lián)合資信：在建項目還需投資2030.44億元，中海集團或面臨資金壓力

11月19日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將中海集團的主體信用等級評為AAA，“中海企業(yè)發(fā)展集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第四期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

中海集團是一家主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為410.88億元、1005.89億元、1313.76億元，利潤總額分別為148.22億元、270.39億元、323.69億元。截至2021年6月底，公司及子公司共獲得授信額度約為2300億元，剩余額度約為1066億元。

2020年末，公司其他應(yīng)收款中前五名共計496.01億元，占比為55.86%，公司其他應(yīng)付款中前五名共計415.44億元，占比為29.71%，主要為關(guān)聯(lián)方往來款。截至2021年6月末，公司資產(chǎn)負債率為71.28%，總債務(wù)為1146.15億元，其中短期債務(wù)為354.54億元，占總債務(wù)的30.93%，現(xiàn)金類資產(chǎn)為792.32億元。

同期末，公司在建房地產(chǎn)開發(fā)項目投資金額為7378.44億元，已投資5348億元，還需投入2030.44億元。同期末，公司所有者權(quán)益為1787.30億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益占比為94.93%，少數(shù)股東權(quán)益占比5.07%，公司所有者權(quán)益穩(wěn)定性有待提升。此外，公司對外擔保金額為70.90億元，占凈資產(chǎn)的3.97%。

中證鵬元：資產(chǎn)負債率為50.62%，文旅匯金存在一定債務(wù)壓力

11月9日，中證鵬元發(fā)表報告，將文旅匯金的主體信用等級評為AA+，“2021年***期龍巖文旅匯金發(fā)展集團有限公司小微企業(yè)增信集合債券”的債項信用等級評為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

文旅匯金是一家主要從事貿(mào)易、租賃、招標服務(wù)及物業(yè)管理等業(yè)務(wù)的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為17.18億元、24.95億元、68.37億元，利潤總額分別為0.71億元、3.76億元、4.06億元。截至2021年6月末，公司剩余授信額度為81.69億元。

2018年至2020年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為0.55億元、-3.29億元、-2.33億元。近三年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳。截至2020年末，公司受限資產(chǎn)為45.10億元，占總資產(chǎn)的18.72%。同期末，公司主要在建項目總投資額為69.43億元，已投資35.12億元，未來公司面臨一定的投資壓力。截至2021年9月末，公司資產(chǎn)負債率為50.62%，總債務(wù)為97.62億，現(xiàn)金短期債務(wù)比為1.07。