企業(yè)上市IPO募資用途必不可少，然而剛剛上市1年多融了55億的凱賽生物(688065.SH)在上市后，募投項目卻在不斷在變更，甚至還有沒開工的，如今更是獅子大開口要做一個138億的項目，上交所連夜發(fā)布問詢函，要求公司在1月20日之前作出一個說明。

　　1月11日晚間，凱賽生物公告稱擬減少癸二酸項目的投資金額，同時新增戊二胺及聚酰胺項目。

　　公司擬將募投項目“40000噸/年生物法癸二酸建設(shè)項目”募集資金投入金額由17.11億元調(diào)整為5.01億元，變更募集資金12.1億元投入新項目“年產(chǎn)50萬噸生物基戊二胺及90萬噸生物基聚酰胺項目”，新項目預(yù)計正常投產(chǎn)時間為2023年。

　　而具體來看新項目介紹，這竟是一個百億級別的項目。要知道凱賽生物是個營收不到20億，利潤僅僅為5億不到的公司，這樣的大項目對于公司如何去消化無疑要打一個大大的問號，是凱賽生物飄了?還是真的有那個實力?

　　帶著“生物”的化工企業(yè)，業(yè)績出現(xiàn)瓶頸

　　雖然名字帶著“生物”兩字，事實上凱賽是一家化工企業(yè)。凱賽生物一直以來致力研究生物方法替代化學(xué)法。在國家提出碳達(dá)峰、碳中和的背景下，合成生物學(xué)已成為近年來發(fā)展***為迅猛的新興前沿交叉學(xué)科之一。長鏈二元酸產(chǎn)品是公司核心產(chǎn)品，是合成工程塑料、熱熔膠、香料、耐寒性增塑劑、液晶等產(chǎn)品的主要原料，應(yīng)用于汽車、電子電器、紡織、醫(yī)藥、香料等多個領(lǐng)域，占據(jù)了全球市場主導(dǎo)地位。

　　雖然技術(shù)聽起來很牛，從實際的研發(fā)投入水平來看，***近幾年的研發(fā)投入營收占比并沒有提高，一直維持在4%的水平，對于生物醫(yī)藥公司而言這樣的投入比例并不算高。

　　2016年-2019年凱賽生物收入為9.29億元、13.63億元、17.57億元、19.16億元，歸屬于母公司股東凈利潤為1.45億元、3.33億元、4.66億元、4.79億元。

　　雖然凱賽生物的營收、利潤每年都在增加，但很明顯增速在不斷放緩。到了2020年，公司實現(xiàn)總營收、歸母凈利潤分別為14.97億和4.58億，出現(xiàn)了***下滑。

　　這與二元酸市場已接近飽和不無關(guān)系，公司一直以來在尋找第二增長點，也就有了募資擴(kuò)產(chǎn)投產(chǎn)新項目。

　　募資項目一改再改

　　而此次問詢要從凱賽生物IPO開始說起，早在2011年7月，凱賽生物便選擇在美股市場上市，但基于專利糾紛、宏觀環(huán)境等因素，該公司隨后暫時使其上市計劃“擱淺”。經(jīng)過幾年的重新梳理，公司于2020年8月12日在科創(chuàng)板上市。

　　根據(jù)此前凱賽生物IPO招股書顯示，公司擬募集資金46.99億元，其中20億元為補充流動資金，其余的則有三個投資項目，分別是凱賽(金鄉(xiāng))生物材料有限公司4萬噸/年生物法癸二酸項目、生物基聚酰胺工程技術(shù)研究中心和凱賽(烏蘇)生物技術(shù)有限公司年產(chǎn)3萬噸長鏈二元酸和2萬噸長鏈聚酰胺項目。

　　而凱賽生物2021年半年報顯示，“生物基聚酰胺工程技術(shù)研究中心項目”投入進(jìn)度為0，“凱賽(烏蘇)生物技術(shù)有限公司年產(chǎn)3萬噸長鏈二元酸和2萬噸長鏈聚酰胺項目”投入進(jìn)度為16.4%，未披露兩項目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期。

　　事實上，除了項目進(jìn)度慢，在8月上市之后這些項目都出現(xiàn)過不少變動。

　　在2020年11月30日，公司公告將募投項目之一“凱賽(金鄉(xiāng))生物材料有限公司4萬噸/年生物法癸二酸項目”變更為“40000噸/年生物法癸二酸建設(shè)項目”，由公司控股子公司太原技術(shù)實施。

　　2021年12月6日，另外個項目“生物基聚酰胺工程技術(shù)研究中心”的實施地點又要變更為上海市閔行區(qū)臨港浦江國際科技城購置房產(chǎn)，實施主體變更為公司全資子公司“凱賽(上海)生物科技有限公司”

　　到了今年1月7日，公司又鬧出幺蛾，募集資金投資項目“40000噸/年生物法癸二酸建設(shè)項目”已投入金額41,003.44萬元，將癸二酸建設(shè)項目剩余的募集資金120,977.00萬元全部撥到了***新項目。

　　大項目的一增一減，而且項目實施主體的股東結(jié)構(gòu)又是一樣的，這樣的操作很快引起了監(jiān)管的注意。

　　上交所要求公司說明變更募投項目實施主體的原因、必要性和合理性，前期變更實施主體與此次調(diào)減投入金額是否是否屬于一攬子交易或安排。

　　綜合來看，除了補充流動資金沒有變化，IPO時準(zhǔn)備募投的3個項目都出現(xiàn)了較大出入，甚至還有沒動工的。更重要的是，這樣的反反復(fù)復(fù)也讓股民朋友以及市場人士對這家公司留下了做決策極其兒戲的印象。

　　138億的項目到底什么來頭?上交所連夜拷問

　　從公告不難發(fā)現(xiàn)，這次凱賽生物有點孤注一擲的意思，把寶都押在了這個138億的戊二胺項目。

　　據(jù)了解，戊二胺是重要的碳五平臺化合物，在市場上是一類全新的產(chǎn)品，不過目前尚未見到化學(xué)法生產(chǎn)戊二胺的產(chǎn)業(yè)化報道，因此前景還要打一個問號。

　　具體來看，生物基戊二胺是生物基聚酰胺的主要單體原料。此次凱賽生物9成的產(chǎn)能用于自用生產(chǎn)系列生物基聚酰胺。而生物基聚酰胺下游應(yīng)用領(lǐng)域就比較廣泛了，上到汽車、風(fēng)能發(fā)電、交通運輸，下到運動服裝、面膜。

　　值得注意的是，作為科創(chuàng)板企業(yè)，上交所要求公司說明生物基戊二胺及聚酰胺項目與公司主營業(yè)務(wù)的相關(guān)性，并分析該項目科創(chuàng)屬性;新產(chǎn)品與公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品在技術(shù)路徑、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的相關(guān)性分析;募投項目是否存在產(chǎn)能消化風(fēng)險等等。

　　另外更重要的是，除雙方出資外，該項目尚需建設(shè)資金92.38億元，上交所要求公司說明擬采取何種方式取得項目順利進(jìn)行所需的資金，以及如何確保投入資金的安全、可回收。另外，是否制定資金需求計劃表，新建項目資金需求是否影響公司主營業(yè)務(wù)所需資金的使用，如何確保公司日常經(jīng)營不受影響。

　　不過凱賽生物也坦言，變更后募投項目存在一定投產(chǎn)初期的財務(wù)風(fēng)險及項目效益不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。另外，因國家或地方有關(guān)政策調(diào)整等實施條件發(fā)生變化，該項目的實施可能存在順延、變更、中止甚至終止的風(fēng)險。

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