3月25日，浙商證券發(fā)布研究報告稱，3月中旬，沿海主要港口貨物吞吐量同比-5.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%。八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-8.9%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-1.2%、-24.4%。建議繼續(xù)關(guān)注港口費率調(diào)整，建議關(guān)注青島港(601298.SH)和上港集團(600018.SH)。

　　浙商證券主要觀點如下：

　　1.3月中旬港口數(shù)據(jù)

　　1)總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比-5.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%

　　3月中旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-5.1%;其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%，較3月上旬同比-0.2%減少4.9pct。

　　2)集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比-8.9%

　　3月中旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-8.9%(前值+6.7%)。其中外貿(mào)箱吞吐量同比-1.2%(前值+9.4%)，內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-24.4%(前值-1.3%)。據(jù)中國港口協(xié)會，近期國內(nèi)多地出現(xiàn)疫情反彈及大風(fēng)降溫天氣，對碼頭生產(chǎn)造成影響。

　　3)重點貨種吞吐量、港口庫存

　　原油：吞吐量方面，同比-3.8%(前值-17.5%);港存方面，同比-3.3%(前值+3.3%)。鐵礦石：吞吐量方面，同比+3.0%(前值-8.6%);港存方面，從全國45港口徑看，3月18日鐵礦石港存為1.55億噸，較去年同期增長18.6%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比-15.2%(前值-3.1%);港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比+1.7%(前值-20.9%)。

　　2.收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性，繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費率調(diào)整

　　收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性：3月2日，《交通運輸部 國家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費等有關(guān)事項的通知》調(diào)整兩處港口計費方法：1)取消港口設(shè)施安保費的政府定價，改為市場調(diào)節(jié)價，納入港口作業(yè)包干費作為子項，且該項收費不得高于原收費標(biāo)準(zhǔn)，并非削減或取消;2)分類調(diào)整引航(移泊)費計費結(jié)構(gòu)，實行不同比例的價格調(diào)整，定向降費與港口收益并無關(guān)聯(lián)。

　　繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費率調(diào)整：去年12月1日，寧波港公告自2022年1月1日起對船公司20英尺、40英尺的空重箱裝卸船費實行10%左右的漲幅;去年12月3日，上港集團公告內(nèi)貿(mào)20英尺重箱中轉(zhuǎn)費提升約50%;去年12月8日，廣州港公告自2022年1月1日起對普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費上調(diào)約8%，對普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費用上調(diào)約19%;2月9日，青島港QQCT公告外貿(mào)40英尺及20英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。

　　敏感性測算：調(diào)價將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價格上調(diào)10%測算：

　　1)上港集團：2020年集裝箱相關(guān)營收133.45億元，總歸母凈利潤83.07億元，綜合價格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性12%左右;

　　2)寧波港2020年集裝箱相關(guān)收入55.54億元，總歸母凈利潤34.31億元，綜合價格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性12.1%左右;

　　3)青島港2020年負責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT(參股51%)營收38.74億元，青島港總歸母凈利潤38.42億元，集裝箱價格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性約4%。

　　寧波港、上港集團、廣州港、青島港QQCT本次裝卸費調(diào)價系對于公示價格的調(diào)整，但需要注意，公開費率與實際跟船公司簽訂的協(xié)議費率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價格策略。

　　3.***新月度港口數(shù)據(jù)

　　1)2月重點監(jiān)測沿海港口貨物：吞吐量同比+2.5%(前值+3.0%)

　　2)集裝箱：2月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.8%。

　　其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+2.7%(前值+4.1%)，增幅縮小1.4pct。

　　3)重點貨種吞吐量

　　原油：吞吐量方面，2月同比-14.9%(前值+1.0%);鐵礦石：吞吐量方面，2月同比+4.6%(前值+10.6%);煤炭：吞吐量方面，2月同比-6.3%(前值+4.9%)(港口協(xié)會重點監(jiān)測港口口徑)。

　　4)沿海重點港口

　　2月份，江蘇省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，連云港貨物吞吐量當(dāng)月同比+10.6%。廈門港、日照港當(dāng)月同比增速分別為8.5%、8.0%。

　　2月份，江蘇地區(qū)貨物吞吐量當(dāng)月同比高增，連云港增速達17.2%。廈門港2月當(dāng)月同比增速為33.3%。

　　重點港口：2月，青島港(大市口徑)實現(xiàn)貨物吞吐量0.47億噸。青島港外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計同比分別+4.6%、+6.1%。

　　4.***新航運運價指數(shù)

　　波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)：3月22日，BDI指數(shù)為2546點，較3月14日減少6.6%，同比增長12.1%。

　　原油運輸指數(shù)(BDTI)：3月22日，BDTI指數(shù)為1092點，較3月14日減少15.8%，同比增長46.0%。

　　上海出口集裝箱運價指數(shù)(SCFI)：3月18日，SCFI指數(shù)為4540點，較3月11日減少1.83%，同比大幅增長72.1%。

　　中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI)：3月18日，CCFI指數(shù)為3301點，較3月11日減少1.93%，同比大幅增長72.6%。

　　5.投資建議

　　青島港：量增價穩(wěn)邏輯逐步驗證。受益航線拓展帶動集裝箱業(yè)務(wù)增長及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港(大市口徑)2021年全年完成貨物吞吐量6.30億噸，同比+4.3%，完成集裝箱吞吐量2371萬TEU，同比+7.8%;費率方面，1月28日青島港集團51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實控人變?yōu)樯綎|省國資委，進一步推動山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計費率端持續(xù)改善向好，此外2月9日青島港QQCT公告外貿(mào)40英尺及20英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。

　　上港集團：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長。2021年，公司集裝箱吞吐量同比+8.1%至4703.3萬TEU，貨物吞吐量同比+5.7%至5.39億噸。3月8日公司與長榮海運公司召開高層視頻會議簽訂了“上海港東北亞空箱調(diào)運中心”合資協(xié)議，雙方將進一步深化戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，攜手共同打造上海港空箱調(diào)運中心，提升上海港輻射全球的航運樞紐港服務(wù)功能。此外公司籌劃控股子公司錦江航運分拆上市，同時擬戰(zhàn)略投資連云港3.72億股股票，本次發(fā)行后預(yù)計公司對連云港持股比例23.08%。

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