財報回顧：行業(yè)經(jīng)營承壓，會計準則變更影響多個財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)? 營收端：2020Q1-2021Q1 超市行業(yè)整體營收增速分別為9.7%、-2.3%、-8.3%、-9.3%、-8.7%。行業(yè)整體營收增速持續(xù)下行。對聯(lián)營確認收入的會計準則變更影響了2020 年和2021 年的部分收入口徑，此外自2020Q1 起行業(yè)整體經(jīng)營下行，主要承壓于新業(yè)態(tài)沖擊、CPI 下行和20年疫情影響新開店基數(shù)較低。

　　毛利率：2020Q1-2021Q1 超市行業(yè)毛利率分別為23.9%、24.4%、24.4%、22.8%、23.5%。商品銷售毛利率基本穩(wěn)定，受聯(lián)營確認收入的會計準則變更和大賣場服務(wù)收入變動毛利率有所波動。

　　期間費率：2020Q1-2021Q1 超市行業(yè)期間費用率分別為19.4%、22.8%、22.8%、22.9%、22.0%。超市行業(yè)整體期間費用率呈上升趨勢，主要受會計準則(2020 年起的聯(lián)營確認收入的會計準則變更和2021 年起的租賃準則)的影響、同店表現(xiàn)下行和到家業(yè)務(wù)占比提升等。其中重點公司方面：家家悅、永輝超市期間費用率低于行業(yè)平均水平。

　　利潤端：2020Q1-2021Q1 超市行業(yè)歸母凈利潤增速分別為10.8%、31.6%、34.7%、309.2%、-76.9%;扣非歸母凈利潤增速3.8%、-4.8%、18.5%、11.8%、-69.2%;扣非歸母凈利率分別為3.1%、0.8%、0.9%、-1.7%、1.0%。

　　行業(yè)整體承壓。

　　前景展望：走向全渠道和數(shù)字化升級之路

　　CPI 回落、疫情緩和和社區(qū)團購等新業(yè)態(tài)沖擊短期影響單店銷售，行業(yè)深化對數(shù)字化的認識并加大投入，加速走向全渠道和數(shù)字化升級，關(guān)注業(yè)務(wù)模式的長期變革。

　　1) 零售業(yè)走向數(shù)字化和全渠道之路，尤以生鮮線上化和專業(yè)零售的發(fā)展對傳統(tǒng)大賣場沖擊較大，因而從互聯(lián)網(wǎng)公司到超市行業(yè)經(jīng)營者持續(xù)關(guān)注全渠道和數(shù)字化升級。數(shù)字化購物開始向更高年齡段的消費者普及，到家、社區(qū)團購及數(shù)字化線下門店正在驗證其可行性，全渠道、數(shù)字化升級受到線下門店的關(guān)注，關(guān)注美團、拼多多、阿里等對傳統(tǒng)超市的業(yè)務(wù)模式改造和傳統(tǒng)超市自身的數(shù)字化升級進程。

　　2) 新浪潮中，繼續(xù)看好行業(yè)集中度長期提升的趨勢。長期中，超市行業(yè)集中度有較大的提升空間。在單個區(qū)域內(nèi)，超市行業(yè)具有高固定成本、低可變成本的特點，規(guī)?；l(fā)展可以攤薄同一地區(qū)物流中心的運行成本，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，而我國超市的集中度仍處于較低水平。超市龍頭的優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在人工、租金、貨源等規(guī)模效應(yīng)上，還將體現(xiàn)在全渠道建設(shè)的能力和前端經(jīng)營、后端管理和業(yè)務(wù)流程的數(shù)字化升級中。

　　3) 線下，近場超市表現(xiàn)更為強勢。在細分業(yè)態(tài)中，便利店、超市、大賣場隨著距離消費者空間遠近，適應(yīng)于消費者不同的購物場景，總體上看，距離消費者空間距離更近的業(yè)務(wù)模式有望取得更好的發(fā)展。

　　風險提示：消費者表現(xiàn)低迷;線下客流恢復(fù)不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇

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